4月27日，尚品宅配（300616.SZ）发布2021年年度报告和2022一季度报告。财报显示，2021年，尚品宅配实现归属于上市公司股东的净利润约为8970.47万元，同比下降11.54%。一季度营业收入10.86亿元，同比下降22.87%，归属于上市公司股东净亏损1亿元，同比由盈转亏。

家居行业盈利正普遍走低，尚品宅配同样难以为继，利润由盈转亏。然而，尚品宅配的下滑态势在行业里也几乎“拔尖”。

2021年宣布全面转向整装、2022年全国布局“小橙店”，被称为“家居界华为”的尚品宅配，转型路并不好走。

近两年，尚品宅配的业绩都在转型阵痛中承压。今年3月底，尚品宅配董事长李连柱发了一篇致全体员工信《寒冬中，行动的力量》。开篇即言，“这个疫情的冬天，一晃超越了两个四季”。阵痛并不可怕，问题是，转型期有多长？

整装转型 深陷泥潭

上世纪九十年代，李连柱和两名校友瞄准国内室内装修三维设计软件的空白，一起创立了圆方软件。正是这段经历，让他们较早发现了“定制家居”的广阔市场。

2004年，尚品宅配正式创立，以定制家居为主营业务。虽算不上家居行业的老兵，但IT企业起家的尚品宅配拥有行业内较为难得的数字化技术优势。

创立之初的尚品宅配以崭新理念成为家居圈“搅局者”，并实现迅速发展，被誉为中国C2B样本。C2B即消费者先提出需求，后有生产企业按需生产。通过智能化生产基数和工业化结合，尚品宅配能够实现个性化定制家居的大规模生产。

2017年，公司正式宣布入局整装，相比于全屋定制，整装更注重设计，包括橱柜、墙板等多行业整合。

同年3月7日，尚品宅配在深交所敲钟上市，发行价格为54.35元，发行2700万股A股。一上市，尚品宅配就获得了市场的认可，连续涨停破百，成为中国家居行业中的首支百元股，此后又暴涨至两百元。

然而，好景不长。截至2022年4月29日收盘，尚品宅配报收于25.04元，几乎只有巅峰时刻的10%。找准了赛道家居界的冉冉新星为何陷入低迷？

2020年，疫情影响下，尚品宅配迎来业绩暴降。公司营业收入下降超过10%，归母净利润同比下降80.81%，净利率仅为1.55%。

新一年的业绩也并未如愿恢复。根据最新公开的2021年财报，2021年，尚品宅配营收73.1亿元，同比增长12.22%；但归母净利润0.9亿元，同比下降11.54%。

2022年一季度，尚品宅配的“成绩单”更加难看。一季度实现营业收入10.86亿元，同比下滑22.87%；归属于上市公司股东的净利润亏损1亿元，同比下滑1366.78%。

由盈转亏 毛利垫底

找对了赛道，却深陷泥潭的尚品宅配，问题究竟在哪？

从定制家居行业来看，尚品宅配已经落到垫底位置。数据统计显示，尚品宅配近三年营业总收入复合增长率为3.23%，在已公布业绩的13家公司中，排名倒数第二。近三年净利润复合年增长率为-42.71%，排名第九。

一般来说，定制家居行业利润较高，这也是近年来传统家居纷纷转型入局定制家局的原因。然而，尚品宅配却是细分行业内少有的高营收、低利润企业。

从毛利率来看，自2017年至2021年，尚品宅配的毛利率持续下滑，分别为45.11%、43.68%、41.57%、33.23%、33.17%，在2021年创下5年来的最低值。

净利率则更加明显。即便在疫情前的2019年，尚品宅配的净利率为7.28%，而对比同行，欧派家居净利率为13.59%，索菲亚净利率达14.02%。志邦家居、金牌橱柜等的净利率也都在10%以上。

2020年，尚品宅配的净利率进一步下降至1.55%，2021年，净利率为1.22%，长期垫底。

这虽和家居行业成本上涨、大环境影响等因素息息相关，也难以绕开尚品宅配自身商业模式的问题。

尚品宅配在2017年上市之初披露的《投资者关系活动记录表》曾回应过净利率水平低的问题。公司表示，主要是由于公司战略性全国直营布局扩张对应的销售费用和管理费用增加所致，从而导致阶段性的较低的净利率水平。公司未来会加速发展加盟渠道建设，以及对直营体系的提效降本，提升公司盈利能力。

然而，五年之后，“阶段性的较低的净利率”也没缓解，甚至愈演愈烈。

有观点认为，尚品宅配的问题在于“子弹太散”，虽然已号称全面转型整装，但尚品宅配依旧爱“蹭热点”，新基建、家居5G等热词一个不落，却忽视对产品的研发。

2021年6月，尚品宅配宣布第二大股东达晨创投向京东转让公司5%的股份，京东成为仅次于创始人和达晨的第三大股东。同时，公司计划向京东定增募资5.34亿元。

京东入局尚品宅配，让不少人看到尚品宅配重新崛起的曙光。然而，定增募资计划几经来回最终泡汤，也使市场一片哗然。

小橙店撑得起大收益吗？

进入2022年，尚品宅配依旧“转型进行时”，并不断为业务寻找新的增长点。

“小橙店”是尚品宅配的新砝码。“小橙店”设定为小面积独立门店，旨在打造一个轻时尚潮牌家居店，将锁定年轻化消费新流量，通过轻时尚、轻资产、重设计、快转化等突出优势，抢占Z世代消费市场。

从首轮招商来看，小橙店似乎备受期待。在4月12日举行的小橙店全国招商直播活动中，2小时即锁定全国26省151城。

此外，尚品宅配也在近日推出了“一口价全屋定制套餐”，主打“0套路0增项”。在其宣传中，也将“满足懒宅消费新需求”写在核心位置。

发力Z世代，对热点敏感的IT基因依旧融在尚品宅配的血液里。家居家装行业客户的更新换代在即，00后即将成为买房主力。分析好00后的消费特征，定制家居才能迎来更好的未来。

但是，不管是小橙店还是全屋定制套餐，尚品宅配的商业模式依旧没有太大改变。加盟还是尚品宅配发展的核心。

早年间，尚品宅配以加盟模式做定制家居，但也导致加盟商和消费者纠纷频频。据天眼查显示，尚品宅配风险数据总量达913条，涉诉关系314条，开庭公告达230件，关于其产品质量的投诉在网上也经常可见。

依旧是加盟模式的“小橙店”前景如何，能否和尚品宅配的理想一样“撑起大收益”，还有待市场的考验。铺店铺又免不了大投入，再度转型背水一战，尚品宅配的寒冬还有多久？